Gold-Ausblick: Korrektur nach oben absehbar

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Was könnte die Stimmung in Bezug auf Gold heben?

Fassen wir die für Gold maßgeblichen geldpolitischen/ konjunkturellen Faktoren zusammen: Steigende Zinsen und ein nachlassender Inflationsdruck sollten den Goldpreis negativ beeinflussen, während ein abgewerteter US-Dollar sich entsprechend positiv auswirken sollte. Doch keine dieser Veränderungen wird bei Gold auf große Resonanz stoßen. Unseres Erachtens werden die Goldpreise den Prognosezeitraum im Plus beenden, was hauptsächlich darauf zurückzuführen sein wird, dass sich die übermäßig negative Stimmung in Bezug auf Gold auflösen wird.

Doch woher wird dieser Stimmungsumschwung kommen? Es ist schwer, sich hier im Detail festzulegen, unseres Erachtens ist eine negative spekulative Netto-Positionierung jedoch ungewöhnlich. Wir erwarten, dass es selbst bei einer geringen bis leichten Kurserholung zu einer Eindeckung vieler Shortpositionen kommen wird.

Deckungskäufe verstärken tendenziell die Kurszuwächse und könnten eine Rally in Gang setzen. Auf dem Markt gibt es einige zugrunde liegende Risiken, die die Aufmerksamkeit auf den historischen Status von Gold als sichere Anlage lenken könnten, falls es wieder zu einer risikoaversen Stimmung kommen sollte.

+ Handelskonflikte – Unserer Arbeitshypothese zufolge wird der zunehmende Protektionismus in den USA der weltweiten wirtschaftlichen Nachfrage keinen Schaden zufügen. Sollte das Tauziehen um protektionistische Maßnahmen jedoch eskalieren, könnte dies auf dem Markt zu einer risikoaversen Haltung führen.

+ Brexit-Verhandlungen – Die im März 2019 endende Frist für den Austritt Großbritanniens aus der Europäischen Union rückt näher und es gibt noch eine große Anzahl an Details zu klären. Sollte es zu keinem Handelsabkommen zwischen Großbritannien und der EU kommen, werden beide Seite großen Schaden davontragen.

+ Finanzielle Spannungen – Es ist dieses Jahr bereits zu mehreren Volatilitätsschüben auf dem Aktienmarkt gekommen, Aktien aus finanzstarken Ländern haben sich jedoch zum Großteil als widerstandsfähig erwiesen.

Dies ist aber keine Garantie dafür, dass sie auch bei der nächsten Markterschütterung standhaft bleiben werden. Sollte eine Flucht aus Aktien in den Schwellenmärkten auf die finanzstarken Märkte überschwappen, könnte der Glaube an Gold unseres Erachtens zurückkehren. Man beachte, dass die spekulative Positionierung in
Gold zuletzt 2001 so niedrig war – das Jahr, in dem sich die argentinische Schuldenkrise abzeichnete und ein überbewerteter Technologiesektor zusammenbrach. Gold reagierte auf das Stressszenario, allerdings verspätet.

Die Goldkurse stiegen 2002 um 25 % (verglichen mit den 2 % im Jahr 2001). Wenn sich die Märkte daran erinnern, wie Stressereignisse von der Peripherie in den Kern vordringen können, könnte die Nachfrage nach Gold als Ereignisabsicherung steigen. Sollte sich ein Stressereignis im Kern der Finanzmärkte herauskristallisieren, müssten wir natürlich auch unsere geldpolitischen/konjunkturellen Prognosen deutlich anpassen. Wir möchten jedoch einfach darauf hinweisen, wie vorhandene Risiken bereits ausreichen dürften, um die Goldnachfrage zusteigern.

In unserer Prognose normalisieren wir die spekulative Positionierung in Goldfutures auf Stände, die mit den Ständen der letzten fünf Jahre vereinbar sind.

Alternative Szenarios

Wie unten zusammengefasst, haben wir auch alternative Szenarios für Gold prognostiziert. Der Großteil der Sensitivität ist auf unsere Größen für die Stimmung und die spekulative Positionierung zurückzuführen. Doch selbst in unserem pessimistischen Szenario erhöhen wir die Positionierung auf einen positiven Wert. In unserem optimistischen Szenario nehmen wir an, dass die US-Notenbank die Wirtschaft heiß laufen lässt, die Zinsen nicht so oft erhöht wie im Basisszenario, wodurch die Anleiherenditen unter einem geringeren Druck für einen Anstieg stehen, eine Abwertung des US-Dollars begünstigt und die Inflation auf dem erhöhten Niveau von 2,9 % hält.

Im Gegenzug nehmen wir im pessimistischen Szenario an, dass die US-Notenbank einen härteren Kurs verfolgt und stärkeren Einfluss auf die langfristigen Anleiherenditen nimmt. Der US-Dollar wird aufgewertet, da die USNotenbank den Markt mit ihrem härteren Kurs überrascht.

Fazit

In unserem Basisszenario erwarten wir bis zum dritten Quartal 2019 einen Anstieg der Goldpreise auf über 1320 USD/Unze. Dies ist hauptsächlich auf die Wiederherstellung der spekulativen Positionierung an den Futuresmärkten zurückzuführen. Eine solch pessimistische Positionierung ist angesichts zahlreicher zugrunde liegender Marktrisiken ungewöhnlich und wir erwarten eine Eindeckung spekulativer Shortpositionen, was einen Anstieg der Goldkurse unterstützen wird.

Nitesh Shah ist Director Research bei WisdomTree, einem in den USA ansässigen Anbieter von Exchange Traded Fons (ETF) und Exchange Traded Products (ETP). Dieses Material wird von WisdomTree und seinen verbundenen Unternehmen erstellt. Es ist nicht dazu bestimmt, als Prognose-, Research- oder Anlageberatung herangezogen zu werden, und stellt weder eine Empfehlung, ein Angebot noch eine Aufforderung zum Erwerb oder Verkauf von Wertpapieren bzw. zur Übernahme einer Anlagestrategie dar. Die zum Ausdruck gebrachten Meinungen gelten zum Erstellungsdatum und können sich entsprechend nachfolgender Bedingungen ändern. Die in diesem Material enthaltenen Informationen und Meinungen werden aus proprietären und nicht proprietären Quellen abgeleitet. Deshalb wird weder durch WisdomTree noch durch verbundene Unternehmen oder deren Vorstandsmitglieder, Mitarbeiter oder Vertreter für die Richtigkeit oder Zuverlässigkeit des Materials keine Gewähr sowie keinerlei Haftung für Fehler oder Auslassungen übernommen (einschließlich der Haftung gegenüber Personen aufgrund von Fahrlässigkeit). Das Vertrauen auf die in diesem Material enthaltenen Informationen erfolgt nach alleinigem Ermessen des Lesers. Die frühere Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse.

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