Sonntag,06.Oktober 2024
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Aktien & Schulden: 50-facher Anstieg! Wie weit werden werden sie fallen?

Seit Beginn der Schuldenorgie – also seit 1971 – lebt diese schuldenverseuchte Welt auf Pump und gekaufter Zeit. Die heutige Risikolage hat historische Extremstände erreicht!

Von Egon von Greyerz, Matterhorn Asset Management AG

Aktien, Anleihen und Immobilien stecken in großen Bärenmärkten, Anleger hoffen (und beten) verzweifelt, die Fed und andere Zentralbanken mögen sie retten. Doch diesmal kommt es anders. (Sie kennen den Satz schon.) Die Zentralbanken sind entschlossen, die Inflation abzutöten – und mit ihr die Wirtschaft. Selbstverständlich werden sie dabei auch immer wieder panisch reagieren, wie jüngst die Bank of England, die eine 65 Mrd. £-Finanzspritze setzte, um Rentenfonds und den Staatsanleihemarkt (Gilts) zu retten.

So wie der 40-Jahre-Trend bei den Zinssätzen 2021 endete, so verwandelt sich auch die Hausse an den Aktienmärkten in eine langfristige Baisse. Die Inflation wütet weltweit und die anstehenden rapiden Zinssatzsteigerungen werden nicht nur Investoren schockieren. Die globale Verschuldung von 300 Billionen $ und die 2 Billiarden $ in Derivaten (hauptsächlich Zinsderivate) werden somit zu tödlichen Massenvernichtungswaffen.

Ja, die Zentralbanken werden gelegentlich panisch reagieren und die Zinssätze senken. Allerdings werden die schweren Schuldenlasten zu privaten wie staatlichen Schuldenausfällen führen, welche kontinuierlichen Zinsdruck erzeugen (steigende Zinsen).

Während die Welt vom größten ökonomischen wie (geo-)politischen Sturm der Geschichte erfasst wird, sind nur wenige Anleger auf die komplette Auslöschung ihrer Vermögen vorbereitet.

Dow: 55-facher Anstieg

Im Dezember 1974 markierte der Dow ein Tief bei 677 Punkten; 47 Jahre später markiert der Dow seinen Spitzenstand bei 37.000 Punkten – 55-mal so viel. Mit einer durchschnittlichen jährlichen Steigerungsrate von 9 % hatte sich der Dow in dieser Zeit alle 8 Jahre verdoppelt.

Dow Jones, Aktien, Prognose

Wird Alfred sein ganzes Geld verlieren?

Kommen wir wieder zurück zu Alfred, einem US-Bürger, der gegen Ende des 2.Weltkriegs geboren wurde. Über ihn hatte ich im Februar 2019 einen Artikel geschrieben: „Aktienanleger wie Alfred verlieren 98 % ihrer Investitionen.“

Alfred hatte wirklich sehr viel Glück in seinem Leben als Anleger. Indem er alle seine Ersparnisse und Überschussgewinne in Dow-Jones-Anteile steckte, schaffte er es, bis Februar 2019 ein Vermögen von 14 Millionen $ anzuhäufen. Er hatte sogar noch das Glück, mitzuerleben, wie der US-Markt bis Ende 2021 weitere 45 % stieg (einschließlich Dividenden). Sein Vermögen wuchs also noch einmal um weitere 6 Millionen $ auf 20,3 Millionen $ an.

Wie ich im Artikel von 2019 schrieb, hatte Alfred nie etwas verkauft; er saß in diesen 77 Jahren alle heftigen Korrekturen einfach aus. Bis Januar 2022 war diese Kaufen-und-Halten-Strategie also wunderbar aufgegangen.

Ende der ersten Oktoberwoche 2022 stand Alfreds Portfolio dann im Minus – es sank von 20,3 Mio. $ (Januar) auf jetzt 16,2 Mio. $. Also ein Verlust von 4,1 Mio. $ für das Jahr 2022.

Aktuell ist Alfred in keinster Weise beunruhigt, schließlich hatte er in den letzten 77 Jahren schon viele Korrekturen von 20 % bis 60 % erlebt.

Aufgrund dieser Erfahrungen macht sich Alfred keine Sorgen, obgleich 4 Millionen $ ein großer Papierverlust sind.

Doch was, wenn Alfreds Traum zerplatzt und sich in einen Alptraum verwandelt, wenn sich all seine Gewinne in einem Marktzusammenbruch von 90 % und mehr auflösen, wie in den Jahren 1929-32?

Aus meiner Sicht stehen die Chancen sehr gut, dass wir Einbrüche dieser Größenordnung erleben werden.

Eine schuldenverseuchte Welt

Seit Beginn der Schuldenorgie – also seit 1971, als Nixon den Goldstandard für den Dollar und folglich die meisten anderen Währungen aussetzte – lebt diese schuldenverseuchte Welt auf Pump und gekaufter Zeit.

Und es ist in der Tat eine Orgie gewesen: Von 1971 ist die US-Gesamtverschuldung von 1,7 Bill. $ auf heute 92 Bill. $ angewachsen.

Das ist eine atemberaubende Vervierundfünfzigfachung (54x) der US-Schulden in 52 Jahren!

Jetzt schauen Sie sich den Dow-Jones-Chart am Anfang des Artikels an. Er zeigt eine Verfünfundfünfzigfachung (55x) des Aktienindex im selben Zeitraum!

Es ist jedenfalls kein Zufall, dass Aktien und Schulden seit Anfang der 1970er um das 54-fache bzw. 55-fache gestiegen sind.

Die Aktienmärkte sind nicht wegen eine gesunden und gut geführten Wirtschaft gestiegen. Nein, die Aktien sind nur deswegen gestiegen, weil Investoren Geld erhielten, um Wirtschaft und Vermögenspreise zu inflationieren.

Man darf dabei nicht vergessen, dass der US-Dollar im selben Zeitraum (seit der Schließung des Goldfensters 1971) effektiv 98 % seines Wertes verloren hat.

Die Schuldenexplosion führte also zu einer Bewertungsinflation, die umso schneller schrumpfen wird, wenn die Schulden in den kommenden Jahren implodieren.

Es brauchte also 200 Jahre um von Nullverschuldung auf 1,7 Billionen $ Schulden zu gelangen. Werden jedoch die Fesseln der monetären Disziplin entfernt, die ein Goldstandard erzwingt, verfolgen verantwortungslose, inkompetente Regierungen und Zentralbanken nur noch ein Ziel. Ihr hauptsächliches politisches Bestreben ist dann längstmöglicher Machterhalt.

Wenn nun das Geld ausgeht, so wie im Jahr 1971, bleibt nur noch ein Weg zum Machterhalt und das ist der Kauf von Wählerstimmen. Die Schöpfung von 90 Billionen $ Schulden seit 1971 ist somit die teuerste Form der Bestechung in der Geschichte gewesen.

Auch Folgendes darf nicht vergessen werden: Die Staatsverschuldung der USA ist seit 1930 mit jedem Jahr gestiegen (mit nur einer Handvoll Überschussjahre).

Das Dilemma derart massiver Geldschöpfung aus dem Nichts: Sie führt zu Schulden, die nie zurückgezahlt werden können, zu Scheinvermögenspreisen, die implodieren werden und zu falschen menschlichen Werten, die Elend und Dekadenz zur Folge haben. Das unvermeidliche Ergebnis sind ökonomische wie finanzielle Zusammenbrüche. Und traurigerweise sind die USA und der Rest der Welt demnächst genau damit konfrontiert.

Also: Welche Konsequenzen wird die kommende (hyper-)inflationäre Depression mit folgender deflationärer Implosion für die Märkte haben?

Sehen wir uns dazu einige erhellende Chart an:

1.) Der Buffett-Indikator: Aktienbewertung zu BIP

Der Gesamtwert aller US-Aktien (Wilshire 5000) zur US-Wirtschaftsleistung ist einer von Warren Buffetts Lieblingsindikatoren. Im November 2021 erreichte dieser fast 200%. Die vorhergehenden Rekordstände waren 140 % im Jahr 2000 (Dot-Com-Blase) und 106 % im Jahr 2007 (Subprime-Krise). Eine starke Unterstützungszone liegt im Bereich der 1970er-Tiefs bei ca. 33 %.

Ich bezweifle allerdings, dass die 1970er-Unterstützung bei einer epischen Megablase halten wird, die, wie wir eben sahen, komplett durch explodierende Dollarschulden in zweistelliger Billionenhöhe aufgeblasen wurde.

Insbesondere seit 2009 hat der Schuldenrausch unter Investoren die Aktienbewertungen in schwindelerregende Höhen steigen lassen, was wahrscheinlich einen Kater nach sich zieht, von dem man sich nicht nur Jahre, sondern möglicherweise Jahrzehnte lang erholen wird müssen.

Armer Alfred, genau das hätte er im allerletzten Abschnitt seines Anlegerlebens nicht gebraucht. Doch leider wusste er und die meisten anderen Investoren es nicht besser, schließlich wurden sie immer von der US-Notenbank gerettet.

Buffett, Indikator, Aktien

2.) Kursgewinnverhältnis – Kurse und Gewinne werden sinken

Ich erinnere mich noch gut daran, wie ich 1972 nach Großbritannien zog, um für Dixons erst als Finanzabteilungsleiter, dann als Vizegeschäftsführer zu arbeiten. Dixons war damals ein großer Kamera/Audio/TV-Fachhändler, der an der Londoner Börse gelistet war. Meine ersten Unternehmensoptionen erhielt ich zum festgelegten Preis von 1,32 £.

Zwei Jahre später – nach einer Ölkrise im Nahen Osten und einem Kohlebergbaustreik in Großbritannien (nur 3 Tage die Woche Strom) – brachen die Aktienmärkte rund um den Globus zusammen. Die Dixons-Aktie brach von 132 englischen Pence auf 10 Pence ein. Meine Optionen waren also mit 93 % aus dem Geld!

Dixon hatte stabile Bilanzen und war weiterhin profitabel. Aber die Gewinne waren um 75 % gesunken. (Es war nicht leicht, Fernseher und Hifi-Geräte bei Kerzenlicht anzupreisen.)

Also fiel Dixons Gewinn je Aktie um 75% von 6,6 Pence 1972 auf 1,6 Pence, und das KGV sank von 20 auf 6. Und das war die beste Lektion, die ich als junger Mann je gelernt habe – sprich zu erfahren, was mit Märkten passieren kann. Jedenfalls wurde ich dann 29-jährig in den Vorstand aufgenommen und wir bauten das Unternehmen zu einer der größten Ketten für Unterhaltungselektronik in Großbritannien aus, gelistet im FTSE-100.

Die meisten heutigen Anleger, wie auch Alfred, würden nicht glauben wollen, dass die Aktien eines erfolgreichen Unternehmens ganze 93 % fallen können. Ich hatte allerdings das Glück, diese Erfahrung als junger Mensch zu machen, der nicht viel zu verlieren hatte.

Schiller, Aktien, Kurs-Gewinn-Ratio

Wenn also der schuldenblasenbefeuerte Markt von seinen historischen und episch überbewerteten Höhen einbricht, würde es mich nicht wundern, wenn das S&P-Kursgewinnverhältnis seinen Tiefstand von 7 aus dem Jahr 1980 noch einmal unterbietet und, wie im Chart gezeigt, sogar auf 5 fällt.

3.) Dow-Gold-Verhältnis unterwegs zu historischen Tiefs

Seit Schließung des Goldfensters 1971 hat das Dow/Gold-Verhältnis drastische Schwankungen gezeigt. Und das ist durchaus zu erwarten, wenn der Goldhandel größtenteils an schwer manipulierten Papiermärkten stattfindet. Das gesamte falsche Finanzsystem, das auf wertlosen Papieranlagen fußt, steht jetzt unter gewaltigem Druck.

So sorgte beispielsweise vor zwei Wochen ein „Mini-Haushalt“ in Großbritannien für einen massiven Einbruch des Pfunds und brachte den britischen Anleihemarkt an den Rand des Zusammenbruchs. Auf Bitten von Pensionsfonds musste die Bank of England den nationalen Anleihemarkt mit bis zu 65 Milliarden Pfund abstützen.

Das zeigt die Fragilität der heutigen Märkte; ein relativ kleines Ereignis kann zu einem Beinahekollaps des Finanzsystems Großbritanniens führen – und somit des gesamten globalen Systems, da alles miteinander verbunden ist.

Das Problem lag, wie zu erwarten war, im 2 Billiarden schweren Derivatemarkt, den die Pensionsfonds zu Absicherung von Zinsrisiken genutzt hatten. Buchstäblich jedes heute gehandelte Finanzinstrument trägt eine große Derivatkomponente in sich.

Mit Blick auf den Dow/Gold-Chart muss man sich also vergegenwärtigen, dass der größte Teil des Dow- und Goldhandels über Derivate geschieht – und das in einem Verhältnis von 1 zu vielen Hunderten.

1980 stand das Dow/Gold-Verhältnis bei 1. Das bedeutete: Dow bei 850 Punkten und Gold bei 850 $. 1999 markierte das Verhältnis seinen Höhepunkt, als Gold im Umfeld eines starken Dow fiel. Seither ist dieses Verhältnis auf 17 oder 62 % gesunken. Das bedeutet, dass Gold sehr viel besser abschnitt als der Dow.

Dow-Gold-Ratio

Sollte der Dow, wie 1932, um mehr als 90 % sinken, so würde man erwarten, dass das Verhältnis seine Unterstützung bei 0,5 findet. Als Beispiel: Dow 3.500 Punkte und Gold 7.000 $.

Doch aufgrund der derzeit massiven Überbewertung von Aktien sowie massiven Unterbewertung von Gold ist es wahrscheinlich, dass das Verhältnis auf ein Niveau von 0,2 fällt – das Niveau des frühen 19. Jh. – oder in einer Überreaktion sogar darüber hinaus.

Wenn der Papiergoldmarkt zusammenbricht, und Gold frei aber auch mit massiver physischer Nachfrage sowie kaum verfügbaren Angebot gehandelt werden kann, würde es mich nicht überraschen, wenn wir sogar ein Verhältnis von 0,1 zu sehen bekommen. Das könnte bedeuten: Dow 3.500 Punkte und Gold bei 35.000 $.

Dieser Goldpreis würde dann auch das massive Wachstum beim Geldangebot korrekter widerspiegeln, denn Gold ist heute im Vergleich zum US-Geldangebot massiv unterbewertet, wie der Chart unten zeigt.

Gold, Geldmenge, Bewertung

Prognosen: Ein hoffnungsloses Unterfangen

Prognosen bzw. Erwartungen werden definitionsgemäß immer falsch sein. Allein zukünftige Historiker werden der Welt die korrekte, retrospektive Prognose bieten können, denn die Rückschau ist die perfekteste aller Wissenschaften.

Folglich sind die Vorausschätzungen von oben nur ein Anhaltspunkt, wohin es geht, wenn die größte globale Kapitalmarktblase implodiert, falls es richtig schief geht – und das wird es, so fürchte ich.

Der wichtigste Gedanke, den ich Investoren mit auf den Weg geben möchte, ist aber folgender: Die heutige Risikolage hat historische Extremstände erreicht!

Deswegen ist heute auch nicht die Zeit für Gier – in der Hoffnung, die Märkte könnten in den Himmel wachsen. Jetzt ist stattdessen Zeit für Vermögenssicherung und den Schutz dessen, was man hat. Ansonsten könnten sich Vermögen, die über mehrere Dekaden erworben wurden, in den kommenden Jahren ganz einfach auflösen.

Physisches Gold und Silber haben im Verlauf der Geschichte als die ultimative Vermögensversicherung gedient. Auch dieses Mal wird es nicht anders sein.

Egon von Greyerz ist Gründer und Managing Partner der Matterhorn Asset Management AG (www.goldswitzerland.com).

Hinweis: Meinungen oder Empfehlungen im Rahmen von Gastbeiträgen geben die Einschätzung des jeweiligen Verfassers wieder und stellen nicht notwendigerweise die Meinung von Goldreporter dar.

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20 Kommentare

  1. Die Schulden spielen nur dann eine Rolle, wenn die Gläubiger nicht mehr mitspielen. Da aber die Gläubiger die Grossbanken selbst und die Schuldner auch die Grossbanken selbst sind, samt Zentralbank, wird das nicht relevant. Das Motto lautet hier: rechte Tasche, linke Tasche.
    Nun, wer sind aber nun die eigentlichen Gläubiger ?
    Maruti meint, das sind die Bürger des Staates und der Welt. Die geben das Kapital über die Inflation oben genannten Kartellen. Und wie man weiss, haben die Bürger wenig Möglichkeiten, dagegen aufzumucken.
    Eigentlich nur eine: Und die lautet: Verweigerung von Konsum und Leistung.
    Übrigens, der Goldpreis ist wieder an der kritischen Marke 1640 angelangt. Ob Dollar oder Euro ist mittlerweile egal.
    Fällt Gold darunter, fällt es bis 1575, zumindest in Dollars.
    Warten wir das Jahresende ab und schau mer mal.
    Man muss ja den Kartellen nicht sein Geld hinter her werfen. Obwohl manche in diesem Forum, so meine ich, eine nahezu diabolische Lust daran zu haben scheinen :).

    • Maruti:
      Waren Sie es nicht, der unter Bezugnahme auf die aktuelle Situation jüngst zweimal dazu geraten hatte, ungeachtet der Preise zu kaufen, was man bekommen kann?

      • @racew
        Ja, habe ich. Aber nur, wer es sich leisten kann und nicht auf die Lebenshaltungs Kosten achten muss.
        Im übrigen habe ich immer wieder darauf hingewiesen, dass man beim Gold sehr gute Nerven braucht und, dass die Preise viel tiefer fallen können. Das war im September 2020 so, wo ich geraten habe, wenigstens bis in das Frühjahr 2021 zu warten und, das war auch Anfang dieses Jahres so.
        Ich weiss auch nicht, wie weit es runter geht, ich weiss nur, dass es das tut.
        Sehen Sie sich einfach den 5, 10, und 20 Jahreschart bei Gold in Euro und Dollar an.
        Ich persönlich habe 1720 EUR vor kurzem gekauft.
        Nun steht der Preis bei 1668, also 52 EUR tiefer.
        Für mich verkraftbar.
        Ich werde sicher demnächst weitere Käufe tätigen, auch auf die Gefahr hin, dass der Preis noch bis 1550 EUR abrutscht.
        Jedoch, jeder muss selbst entscheiden.
        Es wird sicher wieder raufgehen, nur das kann dauern.
        Als Beispiel: Der Goldpreis rutscht noch gegen 1500 EUR ab und bleibt da in etwa bis 2026/27.
        Verkraftbar ? Trotz steigender Lebenshaltungs Kosten ? Wenn ja, kaufen, wenn nein, warten.

        • Maruti:
          Die tagtägliche Glaskugelleserei in Sachen Goldpreis ist aus meiner Sicht irrelevant. Grund: niemand weiß, ob der Laden in zwei Tagen, zwei Wochen, zwei Monaten oder zwei Jahren zusammenbricht. Geschieht dies, so wird es komplett egal sein, ob man für eine Unze 1620 oder 1750 Euro bezahlt hat. Es wird dann einzig darauf ankommen, was man hat oder was man nicht hat.
          Natürlich kann man jeden Tag x Preisprognosen raushauen. Man kann Zeit und Energie aber auch sinnvoll nutzen.

    • @maruti
      Ob der Goldpreis auf 1580$ fällt, wer weiß das schon?
      In dem Forum einmal sicher niemand, das ist doch “Klugscheißerei“.
      Aktien sind in den USA – Deutschland – weltweit stark gefallen, stell Dir vor die Unze würde
      bei 3000$ stehen, da würde jeder Trottel reinrennen und sein Erspartes retten.
      So wird jeden gezeigt, nichts ist sicher.
      Ob das die Chinesen – Inder interessiert?
      Pro Kopf haben die unsere Kaufkraft nicht, aber da macht es die Masse.
      Ich kaufe regelmäßig.

    • @ukunda
      Bravo, das hattest Du auch ja immer vorausgesagt.
      Ich habe mich Deiner Meinung angeschlossen.
      1580 doch was dann ? Es wird da sicher einen Anstieg geben, aber ob der nachhaltig ist ?
      Ich fürchte, auch um die 1500 $ könnten noch drinnen sein, wenn auch kurzfristig.
      Bis dahin hätten dann sämtliche Goldbullen das Handtuch geworfen.

      • @ Maruti
        Ich sah das kommen darum habe ich auch die Minen verkauft bei 1720.- usd ich habe das aber auch hier geschrieben das es nur ein kurzes Gastspiel sein wird.
        Weißt du klar kann es noch weiter runter gehen, auch wenn wir uns ansehen wie die Zentralbanken unbedingt einen schwarzen Schwan wollen oder herauf beschwören,nur um dann die Zinsen vielleicht zu senken. Für mich ist eines klar.ich stocke bei 1588.- um 10 Phillis auf.
        Und ja wenn wir Glück haben nochmals bei weiter tieferen Tiefs
        Allen noch einen schönen Abend

        • @ukunda
          Die Entscheidung zu verkaufen war richtig.
          Der DOW müsste deutlich zulegen, um bis Jahresende ins Plus zu kommen.
          Und man wird nicht gerne sehen, dass Gold im Plus und der DOW im Minus erscheint.
          Ich meine, der DOW steht so 3.000 Punkte unter dem Jahresbeginn.
          Das mögen so 8% Minus sein.
          Gold stand zu Jahresbeginn bei etwa 1800 Dollar.
          Also, 10% minus wird man schon gerne sehen, beim Kartell. Das wären so 1600 Dollar.
          So meine Überlegung, denn es kann nicht sein, dass Gold besser abschneidet als der DOW.

  2. Ist doch egal, wie Gold in Zombi-Schrottwährungen notiert. Wer noch keine Edelmetalle besitzt sollte jetzt eine Tranche physisch kaufen. Nur meine Meinung.

  3. Wer noch gute Nerven hat kann auch auf den shakeout oder die
    margin calls warten oder gar nichts machen und danach in die Jammerharfe greifen.
    Erfahrungsgemäß steigen ab Januar die EM Preise wieder.
    Die Mondpreise für Bio-Lebensmittel gehen schon leicht zurück. Habe mit Verkäufer innen beim Discounter gesprochen.
    Keine Lohnerhöhung in Sicht, die Nerven liegen blank . Mit 13€ die Stunde können die nicht mehr überleben.
    Der Bierjunkie vor dem Discounter hat wohl das Zeitliche gesegnet. Hatte noch im August ein längeres Gespräch mit ihm.Er meinte: ich bin jetzt 71, der „Brettergustl“ wird mich bald holen.
    (Oberschwäbisch für gekreuzigter Jesus).
    Ich trinke 10 Flaschen Bier pro Tag und rauche 50 Zigaretten , erklärte er. Die Inflation ist mir schnurz.
    Erstaunlicherweise ist seine Tochter Managerin und verdient ein Schweinegeld.

    • @Donaustreuner
      Mein Freund hat mir ein Photo aus einem Aldi im südlichen Oberbayern geschickt (Landkreis Wolfratshausen) , die ganze Wand hinter den Kassen war mit 4 handgeschriebenen roten Posterm voll: 20.52 Euro je Stunde plus Urlaubsgeld, Weihnachtsgeld…….
      Man soll einfach den Marktleiter fragen, egal ob man 5 Stunden je Woche oder Vollzeit kommen will.
      Die sind an dem Punkt, wo sie die Märkte fast nicht mehr betreiben können.
      Bemerkenswert.

  4. Edelmetalle sind für mich eine Kapitalanlage wie jede andere. Wenn wir also davon ausgehen dass die Kapitalanlage-Asset’s wie Immobilien und Aktien sich in einer Blase befinden, wieso sollte das nicht für Edelmetalle gelten. Die einzige Chance für eine nachhaltige Wertsteigerung von Edelmetallen sehe ich in einem weltweiten Goldstandard. Anderenfalls wird es – wie auch in der Vergangenheit – bei einem guten Inflationsausgleich bleiben.

    • Batan:
      Wir stehen m.E. am Beginn einer Krise, in deren Verlauf die zahlreichen Versäumnisse und Fehler der vergangenen Jahre in einer toxischen Gemengelage zusammentreffen und Wechselwirkungen erzielen werden. Natürlich wird diese Zeit Krisengewinner hervorbringen. Der weitaus größere Teil der Bevölkerung wird aber sehr wahrscheinlich Verluste hinnehmen müssen. Es stellt sich dann die Frage, wer Verluste in welcher Höhe erleiden wird. An dieser Stelle kommen die EM ins Spiel. Selbst wenn es “nur“ bei einem Inflationsausgleich bliebe, so würden die Edelmetaller defintiv zu den Gewinnern gehören. Kern der Sache ist und bleibt, dass EM keine Zockerpapiere sind. Sie sind ein Speicher, um Werte durch die Zeit zu transportieren.

  5. @RACEW
    Sehe ich etwas weniger rosa. Der mit der EM-Versicherung erleidet lediglich weniger heftige Verluste wie der-, die- oder dasjenige ohne Rettungsboot. Aber im Grundsatz haben Sie natürlich vollkommen Recht. Ich denke hier jedesmal an die knapp 15.000 Reichsmark meiner Altvorderen, die halt leider leider nur Papier waren. Was hätten die sich stattdessen in den ☆ goldenen ☆ 20ern dafür leisten können, wenn auch nur die Hälfte davon gülden wäre. So eine 2,5kg Versicherung wäre schon nett…

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