Goldpreis: Wie weit kann die Rally noch gehen?

Der Goldpreis zeigte auch in der vergangenen Woche enorme Stärke. Wir erörtern auf Basis der Terminmarkt-Daten das Szenario einer kurzfristigen Top-Bildung.

Goldpreis-Rally

Die Januar-Rally bei Gold ist voll im Gange. Vergangene Woche hat der Goldpreis erstmals seit acht Monaten wieder 1.900 US-Dollar pro Unze erreicht. Im US-Futures-Handel ist der Kurs bereits deutlich über diese Marke hinweggeschossen. Muss man sich langsam mit dem Szenario einer kurzfristigen Übertreibung der Rally befassen?

Zunächst einmal gibt es vom US-Terminmarkt weiterhin Signale einer enormen Marktstärke. Wir betrachten dazu die aktuellen CoT-Daten mit den Positionen der größten Händlergruppen im Geschäft mit Gold-Futures per 10. Januar 2023.

CoT-Daten

So stieg hier die Netto-Short-Position der „Commercials“ gegenüber Vorwoche noch einmal um 7,8 Prozent auf 172.478 Kontrakte. Auf der Gegenseite nahm die Netto-Long-Position der „Großen Spekulanten“ um 6 Prozent zu auf 150.535 Kontrakte. Dabei stockte die Untergruppe des „Managed Money“ (Hedgefonds, Investmentgesellschaften) ihre Netto-Käufe um noch einmal 13 Prozent auf. Damit standen diese besonders trendorientierten Händler mit 61.809 Kontrakten (umgerechnet 192 Tonnen) auf der Käuferseite. Bis zum 8. November war diese Untergruppe noch zehn Wochen in Folge netto-short positioniert. Nun haben deren Vorwärtskäufe den höchsten Wert seit dem 10. Mai 2022 erreicht.

„Managed Money“

Zum Vergleich: Im Umfeld des 2022er-Hochs (2.043 US-Dollar/Unze am 08.03.22) erreichte die Netto-Long-Position des „Managed Money“ das damalige Rekordhoch von 148.621 Kontrakten. Wir sprechen hier umgerechnet von Terminkäufe im Umfang von 462 Tonnen und damit dem Zweieinhalbfachen der aktuellen Netto-Position. Aus dieser Sicht gibt es also noch einigen Spielraum für die Fortsetzung der Goldpreis-Rally.

Open Interest

Der Open Interest ist ein Maß für den Umfang der Gold-Futures-Geschäfte an der COMEX. Diese Summe aller offenen Gold-Kontrakte stieg gegenüber Vorwoche noch einmal um 7 Prozent auf 481.519 Kontrakte. Ebenfalls zum Vergleich: In der Woche vom besagten 8. März 2022 erreichte der Open Interest mit 638.502 Kontrakte das damalige Top. Dagegen lag er per US-Börsenschluss am vergangenen Freitag erst bei 499.412 Kontrakte. Aber immerhin: der Wert stieg nun im Vorwochenvergleich um weitere 11 Prozent.

Goldpreis-Entwicklung

Der Goldpreis beendete die Handelswoche auf Basis der US-Futures (Februar-Kontrakt) mit 1.923 US-Dollar pro Unze. Dass heißt, Gold legte innerhalb einer Woche noch einmal um 2,8 Prozent zu. Dabei schloss der Goldpreis in der Nähe seines Wochenhochs. Und damit erreichte Gold den höchsten Stand seit 22. April 2022.

COMEX-Gold-Lager

Unterdessen sanken die Goldbestände in den COMEX-Tresoren weiter. Mit einer Ausnahme per 8. Dezember 2022 haben diese nun vierunddreißig Wochen lang abgenommen. Denn nun summierte sich das Inventar per 12. Januar 2023 auf 22,78 Millionen Unzen. Das waren erneut rund 210.000 Unzen weniger als am vergangenen Freitag (Vorwoche: -180.000 Unzen). Dabei sanken die zur sofortigen Auslieferung an Kunden verfügbaren Edelmetall-Bestände der Kategorie „eligible“ ebenfalls um 110.000 Unzen auf 11,70 Millionen Unzen.

Erkenntnis: Bei einem Open Interest von 499.412 Kontrakten wurden Ende der Woche insgesamt 49.941.200 Unzen Gold in Form von Standard-Futures gehandelt (100 Unzen pro Vertrag). Das heißt, der Gold-Futures-Handel an der COMEX war offiziell nur noch zu 45,6 Prozent mit entsprechenden Lagerbeständen gedeckt (Vorwoche: 49,5 %).

Lieferanträge

Diese Unterdeckung wird vom Börsen-Betreiber damit gerechtfertigt, dass nur ein Bruchteil der Futures-Verträge tatsächlich physisch abgewickelt werden. Das heißt, am Ende des Kontrakt-Monats schließen die Parteien ihre Positionen hauptsächlich per Barausgleich. Wie hoch der Anteil ist, kann man ebenfalls aus einer wöchentlichen Pflichtmitteilung ersehen.

So meldete die Börsenaufsicht CFTC für den Kontraktmonat Januar nun 1.715 Anträge auf physische Auslieferung (Vorwoche: +743). Zum Vergleich: Im Vormonat waren es insgesamt 20.750 Anträge. Dagegen gab es im bisherigen Rekordmonat Juni 2020 insgesamt 55.102 „Delivery Notices“.

Goldpreis-Ausblick

Der steigende Goldpreis hat zuletzt erneut deutlich mehr Händler ins Geschäft mit Gold-Futures gelockt. Das ist ein Zeichen von Markstärke. Wann aber würde die Wahrscheinlichkeit eines kurzfristigen Rücksetzers bei Goldpreis steigen? Besser gesagt: Wann wäre eine Top-Bildung zu erwarten?

Die Entwicklung des Open Interest korrespondiert in der Regel mit den Netto-Positionen der Spekulanten. Kurzfristig ausgereizt könnte die Rally dann sein, wenn der Goldpreis zwar weiter steigt, der Open Interest aber rückläufig ist. Die Logik dahinter: In diesem Fall nutzen Händler einen weiteren Kursanstieg, um Gewinne mitzunehmen und Positionen glattzustellen. Wir halten Sie auf dem Laufenden.