Auch nach dem jüngsten Goldpreis-Rücksetzer bleiben Bankanalysten für Gold optimistisch. Diese Kursziele werden jetzt genannt. 

Goldpreis

Der Goldpreis legte nach der fulminanten Rekord-Rally zuletzt eine kleine Verschnaufpause ein. Am Dienstagnachmittag um 15:30 Uhr kostete eine Feinunze Gold am europäischen Spotmarkt 2.916 US-Dollar bzw. 2.768 Euro. Damit notierten die Kurse 1,2 Prozent (in USD) bzw. 1,9 Prozent (in EUR) unter den Rekordhochs vom Februar. Wie beurteilen Bank-Analysten die jüngste Kursentwicklung und welche Goldpreis-Prognosen werden nun kommuniziert?

Saxo Bank: Eine gesunde Korrektur?

Laut einer Analyse von Ole Hansen, Leiter der Rohstoffstrategie bei Saxo Bank, hat Gold in der vergangenen Woche eine überfällige Korrektur verzeichnet. Nach einer neunjährigen Gewinnserie sei der Rückgang vor allem auf erhöhte Volatilität an den Märkten und Gewinnmitnahmen durch Investoren zurückzuführen. Die Kursverluste hätten sich vor dem Wochenende verstärkt, da Hebelfonds ihre Positionen über verschiedene Anlageklassen hinweg reduziert hätten.

Dennoch sieht Hansen den langfristigen Ausblick positiv. Die Unterstützung für Gold liege bei 2.813 Dollar, mit einer wichtigen Marke bei 2.790 Dollar, dem bisherigen Rekordhoch aus Oktober. Die aktuelle Korrektur könne als gesunde Marktbereinigung gelten, bevor Gold erneut Richtung 3.000 Dollar und darüber hinaus steige.

Langfristig blieben strukturelle Faktoren wie geopolitische Unsicherheiten, Zentralbankkäufe und die wachsende Nachfrage aus der Investmentbranche die treibenden Kräfte hinter dem Goldpreis. Trotz kurzfristiger Schwankungen rechne Hansen mit weiterem Aufwärtspotenzial für Edelmetalle.

Gold: ANZ sieht Einfluss der US-Zölle

Laut einer Analyse der ANZ verzeichnete Gold in der vergangenen Woche einen Rückgang, da Investoren nach der jüngsten Rekordrallye Gewinne realisierten. Die von den USA angedrohten neuen Zölle belasteten die Marktstimmung und reduzierten die Attraktivität des Edelmetalls als sichere Anlage. Zudem deuteten aktuelle Wirtschaftsdaten darauf hin, dass der Inflationsdruck nachlassen könne. Dies könnte laut ANZ dazu führen, dass die US-Notenbank ihre Zinssenkungen später als erwartet einleitet. Dennoch bleibe die Nachfrage nach Gold langfristig stabil, da geopolitische Risiken und geldpolitische Unsicherheiten weiterhin das Marktgeschehen beeinflussen könnten.

UBS bleibt bei 3.000-Dollar-Prognose

UBS erwartet einen Anstieg des Silberpreises auf 38 Dollar pro Unze innerhalb der nächsten 12 Monate. Die Prognose basiert auf der positiven Entwicklung von Gold und einer Erholung der Industrieproduktion. Gleichzeitig hält die Schweizer Bank an ihrer Goldprognose von 3.000 Dollar pro Unze bis Jahresende fest, sieht aber in einem Risikoszenario sogar 3.200 Dollar als möglich an. Die steigende Nachfrage nach sicheren Anlagen treibe Gold, während Silber sowohl von seinem Status als Edelmetall als auch von industrieller Nutzung profitiere. Inflationssorgen und Zentralbankkäufe stützten den Aufwärtstrend.

J.P. Morgan: Gold ein sicherer Hafen

Während die Kapitalverwalter der US-Investmentbank sich kürzlich kritisch zu Gold äußerten, haben sich jetzt Analysten von J.P. Morgan bullisch geäußert. Denn man prognostiziert einen Goldpreis von bis zu 3.000 Dollar pro Unze im vierten Quartal 2025. Die Bank bleibt langfristig optimistisch für das Edelmetall und erwartet anhaltende Nachfrage als Absicherung gegen Inflation, geopolitische Unsicherheiten und geldpolitische Veränderungen. Zudem stützten steigende Goldreserven der Zentralbanken und günstige Marktbedingungen den Aufwärtstrend. Angesichts wirtschaftlicher Unsicherheiten werde Gold weiterhin als sicherer Hafen gefragt bleiben.

Goldman Sachs hebt Goldpreis-Prognose an

Goldman Sachs hat seine Goldpreis-Prognose für 2025 auf 3.300 Dollar pro Unze angehoben. Zuvor hatte die Bank einen Anstieg auf 3.000 Dollar erwartet, zeigt sich nun aber noch optimistischer. Hauptgrund sei die hohe Nachfrage der Zentralbanken, die ihre Goldreserven weiter ausbauen dürften. Zudem könnten Zinssenkungen der Fed Gold als Anlage attraktiver machen. Gleichzeitig bestehe aber das Risiko, dass spekulative Investoren ihre Long-Positionen abbauen, was den Preis kurzfristig belasten könnte. Falls die US-Notenbank die Zinsen nicht senke, könnte der Goldpreis laut Prognose lediglich auf 3.060 Dollar steigen.

Der Goldpreis erholte sich zum Wochenstart von den Verlusten der Vorwoche. In den kommenden Tagen stehen einige potenziell marktbewegende Termine an.

Goldpreis

Am Dienstagvormittag um 9:45 Uhr notierte der Goldpreis am europäischen Spotmarkt mit 2.911 US-Dollar pro Unze, was 2.766 Euro entsprach. Damit verbilligte sich das Edelmetall gegenüber Vorwoche um 1,3 Prozent (in USD) bzw. 1,7 Prozent (in EUR).

Dabei erholt sich der Goldpreis zu Wochenbeginn bereits leicht vom Kursrückgang der vergangenen Woche. Denn am Freitag hatte Gold auf dem Tagestief von 2.727 Euro notiert.

Nach wie vor herrschen Unsicherheiten über die wirtschaftlichen Aussichten in den USA und Europa. Während die Trump-Regierung versucht, hohe Staatsausgaben mit einer wahren Entlassungswelle zu begegnen und man jetzt mit den Importzöllen ernst macht, denken die designierten Regierungsparteien in Deutschland über eine gigantische Neuverschuldung nach, um die strukturellen Probleme zu lösen.

Anleihe-Renditen

An den Aktienmärkten zeigten Technologie-Aktien nach dem langen Boom Schwäche, und offensichtlich sind nun defensive Anlageklassen wieder stärker gefragt.

So verzeichnen die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen einen weiteren Rückgang. US-Papiere mit dieser Laufzeit rentierten am Dienstag mit 4,18 Prozent, nach 4,34 Prozent in der Vorwoche. Gleichzeitig ist das im Rahmen unserer wöchentlichen Beobachtung der niedrigste Stand seit dem 15. Oktober 2014. Dabei sind die amerikanischen Marktzinsen acht Wochen in Folge nicht mehr gestiegen.

Währenddessen sank die Rendite deutscher 10-jähriger auf 2,43 Prozent und auch bei den Papieren der anderen Euroländer ging es in diese Richtung.

Goldpreis-Ausblick

Auf dem Goldmarkt hielten die massiven physischen Goldtransfers in die USA bis zuletzt an. Dies äußerte sich auch in Rekordbeständen an Gold in den Tresoren der US-Warenterminbörse COMEX (Goldpreis sinkt, ungewöhnliche Lage am US-Goldmarkt).

Was steht in dieser Woche noch an bedeutenden Terminen an? Zunächst einmal hält US-Präsident Donald Trump am Dienstagabend eine Rede zur Lage der Nation. Immer wieder sorgte Trump in der Vergangenheit mit öffentlichen Äußerungen für spontane Marktbewegungen.

Hinweise auf die Entwicklung der US-Wirtschaft gibt es am Mittwoch mit dem ADP-Arbeitsmarktbericht, dem ISM-Einkaufsmanager-Index und den Auftragseingängen im Januar. Am Donnerstag gibt die EZB das Ergebnis ihrer aktuellen geldpolitischen Sitzung bekannt. Und am Freitag erscheinen die offiziellen US-Arbeitsmarktdaten für den Monat Februar. Außerdem hält Fed-Präsident Jerome Powell am Abend eine Rede zur wirtschaftlichen Entwicklung an der University of Chicago.

Statistisch ist der März zwar der zweitschwächste Gold-Monat des Jahres. In den vergangenen Jahren verzeichnete der Monat aber wiederholt einen starken Goldpreis-Anstieg.

Goldpreis-Entwicklung

Am letzten Handelstag im Februar schloss der Goldpreis auf Basis des Londoner Referenzkurses (P.M.) mit 2.834,55 US-Dollar pro Unze. Das entsprach 2.721,17 Euro. Nach dem starken Januar stiegen die Gold-Notierungen damit gegenüber Vormonat noch einmal leicht um 0,8 Prozent (in USD) beziehungsweise 0,3 Prozent (in EUR).

Deutlich mehr als Inflationsausgleich

Kräftig ging es im Vorjahresvergleich nach oben. Denn Ende Februar 2024 lag der Goldpreis noch bei 2.048,04 US-Dollar oder 1.886,66 Euro. Somit verteuerte sich Gold innerhalb eines Jahres um 38 Prozent (in USD) bzw. 44 Prozent (in EUR). Damit erzielte man mit dem Besitz von Gold deutlich mehr als einen Inflationsausgleich. Denn die offizielle deutsche Inflationsrate lag im Februar bei 2,3 Prozent.

Obwohl die Kursentwicklung im Februar am Ende gedämpft blieb, ereigneten sich zumindest auf Dollar-Basis in diesem Zeitraum neun Rekordhochs. In Euro gerechnet waren es immerhin fünf.

Goldpreis im März

Wir betrachten an dieser Stelle die saisonalen Vorgaben für den Monat März. Statistisch gesehen handelt es sich zwar um den zweitschwächsten Goldmonat des Jahres – knapp vor dem Juni. Denn für den Zeitraum von 1970 bis 2024 ergibt sich hier ein durchschnittlicher März-Verlust von 0,25 Prozent. Dabei schloss der Goldpreis hier in 28 von 55 Jahren mit roten Vorzeichen (Quote: 51 %). Allerdings holte der März in den vergangenen Jahren deutlich auf.

Denn seit 2021 stieg der Kursgewinn kontinuierlich an, und im letzten Jahr ging der Goldpreis mit einem Plus von 8,7 Prozent aus dem März hervor. Damit schaffte es 2024 in die Top-3 der März-Charts (siehe Übersicht unten). Aber hinter den Kursbewegungen standen wiederholt auch besondere Ereignisse.

Kursanstieg der letzten Jahre

Die Banken-Turbulenzen in den USA und in der Schweiz spielten vor zwei Jahren eine wesentliche Rolle für die Kursentwicklung (Bankenkrise, weitere Episode der systematischen Geldwertvernichtung). Letztes Jahr stand die positive Goldpreis-Entwicklung unter dem Eindruck steigender Erwartungen an Zinssenkungen. Auch seinerzeit ereignete sich ein Serie neuer Kursrekorde.

Schwere Verluste 2008/2009

Dagegen gab es 2008 und 2009 größere März-Verluste, also im Umfeld der damaligen Finanz- und Wirtschaftskrise. In beiden Jahren brach der Goldpreis in diesem Zeitraum von rund 8 Prozent ein. Einerseits war es die Zeit, in der einzelne Großbanken-Vertreter die Edelmetall-Kurse nachweislich massiv manipulierten. Andererseits gab es nach der Lehman-Pleite immer wieder auch Liquiditätsprobleme im Finanzsektor, so dass viele Assets schonungslos auf den Markt geworfen wurden.

März-Highlights

Hier die besten und schwächsten Goldpreis-Ergebnisse im März seit 1970:

Beste März-Performance seit 1970 (Top-5)

• 1991: +10,03 %
• 2004: +8,83 %
• 2024: +8,70 %
• 1986:  +6,68 %
• 1973:  +6,59 %

Schwächste März-Performance seit 1970 (Top-5)

• 1980: -15,03 %
• 1982: -10,51 %
• 1990: -8,98 %
• 2009: -8,48 %
• 2008: -7,89 %

Hinweis: Alle Angaben basieren auf dem Londoner Nachmittags-Fixing und dem Goldpreis am Monatsende laut Bundesbank-Statistik; bei einem Umrechnungskurs von 1,95583 DM / Euro.

Die Gold-Positionen der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) sind im Januar um rund 80 Tonnen gesunken. Ein Zusammenhang mit der US-Goldnachfrage scheint nahezuliegen. 

Goldpreis und US-Goldnachfrage

Der Goldpreis ist in den ersten beiden Monaten des neuen Jahres gut gelaufen. Mit Kursen von 2.863 US-Dollar bzw. 2.752 Euro verteuerte sich Gold um 9 Prozent bzw. 10 Prozent. Die jüngste Kursentwicklung war begleitet vom Einfluss der neuen US-Regierung und einer massiven Bewegung an physischem Edelmetall in die Vereinigten Staaten. Dabei kam es im europäischen Großhandels- und Bankensektor zu langen Lieferzeiten, und große Teile des auch international frei verfügbaren Goldes wurden für den Transport in die USA eingesammelt (Goldreporter berichtete wiederholt).

Die Rolle der BIZ

In diesem Zusammenhang sind auch die jüngsten Berichtszahlen der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich interessant. Denn die „Zentralbank der Zentralbanken“ gilt als einer der größten Akteure auf dem europäischen Goldmarkt. Es wäre also verwunderlich, wenn sich in den Büchern dieser Bank keine Auffälligkeiten gezeigt hätten.

Dazu betrachten wir den aktuellen Rechnungsbericht der BIZ mit den Vermögenspositionen per Ende Januar 2025. So weist das in der Schweiz ansässige Institut in seinem jüngsten Monatsbericht unter „Gold und Goldforderungen“ (Assets) einen Wert von umgerechnet 48,7 Milliarden US-Dollar aus. Bewertet mit dem Goldpreis am Monatsende (London P.M.) und den im Bericht hinterlegten Wechselkursen korrespondiert dies mit einer Goldposition im Umfang von 538,86 Tonnen. Und damit sank dieser Bestand gegenüber Vormonat gemäß unserer Berechnungen um 71,92 Tonnen. Dabei handelt es sich um den größten Rückgang seit Juni 2023.

Welche Art von Gold?

Die zweite in der Bilanz aufgeführte Gold-Position unter „Goldeinlagen“ („Liability/Equity“) belief sich Ende Januar auf 38,06 Milliarden US-Dollar, was zum Zeitpunkt der Berichterstellung unserer Berechnung zufolge 421,01 Tonnen entsprach. Das entspricht einem Rückgang um 9 Tonnen gegenüber Vormonat.

Die BIZ macht keinerlei Angaben dazu, was sich hinter den beiden genannten Gold-Positionen verbirgt (Derivate, echte Goldbarren, eigenes Gold, Fremdverwahrung). Wir gehen aber davon aus, dass die BIZ das unter „Gold und Goldforderungen“ aufgeführte Edelmetall aktiv am Markt handelt. Dagegen sind die „Goldeinlagen“ vermutlich physische Bestände, die das Institut selbst oder im Fremdauftrag verwahrt.

Hintergrund

Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich gilt als „Zentralbank der Zentralbanken“. Einmal im Monat veröffentlicht die BIZ einen Rechnungsbericht. Darin enthalten sind die Goldbestände der Bank in einer Bewertung in SDR (Sonderziehungsrechte) aufgeführt. Goldreporter rechnet diese Beträge in Goldeinheiten (Tonnen) um. Ob und bei welchen Positionen es sich um echtes physisches Edelmetall oder um Goldderivate handelt (Futures, Optionen, Swaps) geht aus den Zahlen nicht hervor. Das ist in Zentralbank-Kreisen üblich. Daher bleibt nur Raum für Spekulationen.

Innerhalb einer Woche stiegen die Bestände des SPDR Gold Shares um fast 29 Tonnen. Dabei flossen 2,8 Milliarden US-Dollar in diesen ETF.

Silber- und Goldpreis

Am gestrigen Mittwoch ging der Goldpreis mit 2.930 US-Dollar pro Unze aus dem US-Gold-Futures-Handel (April-Kontrakt), was 2.794 Euro entsprach. Damit verbilligte sich Gold gegenüber Vorwoche um 0,2 Prozent (in USD) bzw. 0,8 Prozent (in EUR).

Parallel sank der Silberpreis im Vorwochenvergleich um 1,4 Prozent bzw. 2 Prozent auf 32,58 US-Dollar bzw. 31,06 Euro.

Größter Gold-ETF

Während sich der Goldpreis also von seinen jüngsten Rekordmarken entfernte, verzeichnete der größte Gold-ETF innerhalb der vergangenen fünf Handelstage überraschend hohe Kapitalzuflüsse.

Denn der Betreiber des SPDR Gold Shares (US-Börsenkürzel: GLD) meldet per 26. Februar 2025 physische Bestände von 906,96 Tonnen. Damit kamen innerhalb einer Woche 28,98 Tonnen Gold hinzu. Dabei handelt es sich im Rahmen unserer wöchentlichen Analyse um die größte Bestandzunahme seit drei Jahren – konkret: seit dem 26. Januar 2022 (damals 32 Tonnen). Gleichzeitig verbucht der GLD erstmals seit August 2023 wieder Goldbestände von mehr als 900 Tonnen.

Rekordzufluss

Begleitet wurde das jüngste Lagermengenwachstum von einem Netto-Kapitalzufluss in Höhe von 2,8 Milliarden US-Dollar. Zum Vergleich: In dem genannten Berichtszeitraum vor drei Jahren waren es 2,1 Milliarden Euro an Nettozuflüssen. Einen größeren Betrag an GLD-Nettoinvestitionen innerhalb einer Woche haben wir nicht in unserer seit 2010 geführten Statistik.

Hinweis: Pro ausgegebenem Anteilsschein muss der Betreiber dieses ETFs eine Zehntel Unze Gold physisch einlagern. Bei der Meldung von Kapitalflüssen und Fondsbeständen gibt es in der Regel eine zeitliche Verzögerung. Auf dem Goldmarkt besteht üblicherweise eine Zwei-Tages-Frist, in der physische Bestände nach einem Vertragsabschluss geliefert werden.

Nun stellt sich die Frage nach den Gründen. Handelt es sich um rein spekulative Käufe, weil der Goldpreis etwas gefallen ist, oder wird nun auch der größte Gold-ETF als Goldhort genutzt? Über die enormen Goldströme in die Vereinigten Staaten haben wir zuletzt mehrfach berichtet. Allerdings lagert das Gold des GLD offiziell in London – bei der Bank of England und der HSBC.

Größter Silber-ETF

Währenddessen meldet auch der größte Silber-ETF, der iShares Silver Trust (SLV), eine Bestandszunahme innerhalb der vergangenen fünf Handelstage. Denn zuletzt summierte sich das Silber-Inventar des größten Silber-ETFs auf 13.658,51 Tonnen. Damit sind es 123,17 Tonnen mehr als vor einer Woche.

In diesem Zeitraum gab es laut Angaben des Emittenten einen Nettokapitalzufluss von 128 Millionen US-Dollar. Pro ausgegebenem Anteilsschein ist dieser ETF offiziell mit einer Unze Silber pro ausgegebenem Anteilsschein physisch gedeckt.

Edelmetall-ETFs und Goldpreis

Frühere Bullenmärkte bei Silber- und Goldpreis waren regelmäßig von deutlich steigenden Beständen in den entsprechenden Edelmetall-ETFs begleitet.

Generell gelten die Fondsbestände als Nachläufer, die einem steigenden Silber- und Goldpreis mit wachsendem Inventar folgen. Dann nämlich, wenn sich vor allem institutionelle Investoren über dieses Instrument („Papiergold“) auf dem Edelmetallmarkt positionieren. In den vergangenen Jahren stieg die Beliebtheit dieser ETFs bei jungen US-Anlegern, die sie zunehmend über Discount-Broker erwerben.

Trotz der starken Goldpreis-Entwicklung warnt J.P. Morgan vor überzogenen Erwartungen in Gold und sieht bessere Alternativen zur Portfolio-Diversifikation. Zurecht? 

Goldpreis-Rally

Am Mittwochnachmittag notierte der Goldpreis am europäischen Spotmarkt mit 2.912 US-Dollar pro Unze. Das entsprach 2.770 Euro. Damit hat sich Gold seit Jahresbeginn jeweils um rund 11 Prozent verteuert.  

Bereits im Vorjahr war der Goldpreis um 27 Prozent bzw. 34 Prozent (in EUR) gestiegen. Damit toppte das Edelmetall auch die Performance des marktbreiten US-Aktienindex S&P 500. Trotz dieser Entwicklung sehen Asset-Manager der US-Investmentbank J.P. Morgan den Anstieg kritisch und warnen vor überzogenen Erwartungen an das Edelmetall.

J.P. Morgan hinterfragt das Edelmetall

Im aktuellen Wochenbericht der Bank heißt es, dass die Goldnachfrage in den letzten Jahren zwar gestiegen sei, die treibende Kraft hinter der Entwicklung aber vor allem Zentralbanken seien. Während höhere Realzinsen die Goldnachfrage anderer Marktteilnehmer gebremst hätten, hätten Zentralbanken ihre Käufe seit 2019 jährlich um 11,5 Prozent erhöht. Insbesondere nach dem Einfrieren russischer Auslandsguthaben im Jahr 2022 habe sich diese Entwicklung beschleunigt.

„Mit einem Anteil von fast einem Viertel der Gesamtnachfrage sind Zentralbanken inzwischen eine dominante Marktmacht. Darüber hinaus sind sie im Gegensatz zu privaten Investoren preisunempfindliche Käufer. Sie erwerben Gold trotz Rekordhöhen, da sie vor allem geopolitische Risiken absichern und nicht primär auf Renditeoptimierung aus sind“, so die Einschätzung der Bank. J.P. Morgan sieht hierin eine einseitige Marktverzerrung. Diese Preisunempfindlichkeit könne zu unnatürlichen Preisblasen führen.

Gold für private Investoren unattraktiv?

Für private Anleger bewertet J.P. Morgan Gold sogar als unattraktiv. Und hier liest man das Standard-Argument aus der Papiergeldwelt. Denn das Edelmetall generiere keine laufenden Erträge und sei angesichts des aktuellen Zinsniveaus mit hohen Opportunitätskosten belastet.

Zwar habe sich Gold in Krisenzeiten als stabilisierend erwiesen, langfristig jedoch keine überdurchschnittlichen Erträge geliefert. Seit 1988 habe die Wertentwicklung von Gold lediglich rund die Hälfte der Rendite eines „60/40-Portfolios“ erreicht, dabei jedoch mit 50 Prozent höherer Volatilität.

Bessere Alternativen zur Diversifikation?

Im Bericht heißt es abschließend: „Heute stehen Anlegern, die Diversifikation suchen, bessere Alternativen zur Verfügung – etwa Investitionen in Transport- und Infrastruktur. Diese bieten nicht nur eine Risikostreuung für das Portfolio, sondern liefern auch laufende Erträge – ein Vorteil, den Gold von Natur aus nicht besitzt.“

Altersvorsorge mit Gold

Unsere Einschätzung: Der Goldpreis ist seit 1970 pro Jahr um durchschnittlich 8 Prozent angestiegen. Hinzu kommt: Während Kapitalanlagen in Deutschland der Abgeltungssteuer von 25 Prozent unterliegen, sind Gewinne aus physischer Goldanlage nach einem Jahr steuerfrei. Einzig die entstehenden Lager- und Versicherungskosten wären Gold negativ anzulasten.

Warum Gold nicht nur ein guter Krisenschutz, sondern sehr wohl auch eine gute Kapitalanlage ist, und wie viel Gold man zur Vorsorge besitzen sollte, lesen Sie in unserer Sonderpublikation „Altersvorsorge mit Gold“.

Nach dem neuen Rekordhoch zum Wochenauftakt kam der Goldpreis am Dienstag etwas zurück. Warum diese Handelswoche spannend werden kann!

Goldpreis

Am Dienstagvormittag um 11:00 Uhr notierte der Goldpreis am Spotmarkt mit 2.940 US-Dollar pro Unze, was 2.807 Euro entsprach. Damit verteuerte sich das Edelmetall gegenüber Vorwoche um 1 Prozent (in USD) bzw. 0,9 Prozent (in EUR).

Zu Wochenanfang hatte Gold auf Dollar-Basis ein weiteres Rekordhoch bei 2.950 US-Dollar markiert. Dagegen blieb die Euro-Bestmarke vom 19. Februar 2025 bestehen. Sie lautet 2.814 Euro.

Zinserwartungen

Im aktuellen konjunkturellen Umfeld, vor allem mit den zuletzt wieder gestiegenen Inflationsindikatoren, sind die Erwartungen an weitere schnelle Zinssenkungen in den USA und Europa gesunken. Am US-Arbeitsmarkt gibt Hinweise auf eine deutliche Verschlechterung der Lage. Auch die Trump-Regierung trägt mit ihrer harschen Einsparpolitik zum Stellenabbau im staatlichen Sektor bei. Für die nächsten Fed-Sitzungen im Mai und Juni zeigen die berechneten Wahrscheinlichkeiten überwiegende Erwartungen an eine Beibehaltung des aktuellen US-Leitzinsniveaus.

Anleihe-Renditen

In diesem Umfeld ist allerdings auch ein weiterer Rückgang der Anleiherenditen festzustellen, was steigende Anleihekurse bedeutet. Dies deutet auf eine steigende Anleihennachfrage und eine rückläufige Risikoneigung unter Investoren hin.

Womöglich schwingen hier Ängste hinsichtlich einer womöglich anstehenden Marktkorrektur mit. So rentierten 10-jährige US-Papiere am Dienstag mit 4,34 Prozent. Dagegen waren es in der Vorwoche noch 4,52 Prozent. Die gleichen Tendenzen verzeichnet der Euroraum. Zum Beispiel sank die Rendite 10-jähriger deutscher Staatsanleihen auf 2,47 Prozent, nach 2,51 Prozent in der Vorwoche.

Goldpreis-Ausblick

Zunächst laufen am heutigen Dienstag die März-Optionen im amerikanischen Goldhandel aus und am Mittwoch ist letzter Handelstag der Februar-Kontrakte bei den Gold-Futures. Am Donnerstag gibt es die zweite Schätzung des US-Bruttoinlandsproduktes im vierten Quartal 2024, die Auftragseingänge für langlebige Gebrauchsgüter und die schwebenden Hausverkäufe im Januar. Zum Wochenabschluss erscheinen am Freitag der PCE-Preisindex, an dem die Fed ihre inflationsabhängige Geldpolitik orientiert. Außerdem werden Zahlen zu den privaten Einkünften und Ausgaben veröffentlicht und es erscheint der Chicago-Einkaufsmanager-Index.

An der Börse sind die Augen auf die Quartalsergebnisse des Chipherstellers NVIDIA gerichtet, die am Mittwochabend erwartet werden. Nachdem die Märkte in den vergangenen Monaten stark vom KI-Hype getrieben waren, könnte das Ergebnis und der Ausblick marktbewegende Auswirkungen haben. Tech-Aktien kamen in den vergangenen Tagen schon etwas zurück. Das Gleiche gilt für den Bitcoin-Kurs, der am Dienstag bei 88.000 US-Dollar stand. Er fiel erstmals seit Dezember wieder unter die 90.000-Dollar-Schwelle. 

Renditen und Gold

Welchen Einfluss haben die Anleiherenditen auf den Goldpreis? Generell gilt: Wenn Staatsanleihen mit guter Bonität höhere Zinsen bringen, steigt ihre Attraktivität bei defensiv ausgerichteten institutionellen Investoren. Dadurch wirkt das zinslose Gold in normalen Zeiten für solche Kapitalverwalter weniger lohnenswert.

Auf solche Einflüsse reagieren auch automatisierte Handelssysteme. Allerdings sind die Anleiherenditen nur einer von vielen Aspekten, die eine Rolle bei der Entwicklung von Gold-Nachfrage und Goldpreis spielen. Wenn an den Kapitalmärkten sichere Häfen gesucht werden, steigen Edelmetalle oft, während die Anleiherenditen sinken (steigende Anleihekurse).

Ein rekordhoher Goldpreis drückt die Nachfrage in Indien. Banken exportieren Gold in die USA. Die Hochzeitssaison stützt den Absatz kaum.

Indische Goldimporte

Indien verzeichnet derzeit einen deutlichen Rückgang der Goldnachfrage. Einem Reuters-Bericht zufolge könnten die indischen Goldimporte im Februar im Vorjahresvergleich um 85 Prozent auf etwa 15 Tonnen sinken. Dies hieße, es würde der niedrigste Wert für diesen Monat seit mindestens zwei Jahrzehnten erreicht.

Zum Vergleich: Im Februar 2024 beliefen sich die Einfuhren laut dem Bericht noch auf 103 Tonnen. In den vergangenen zehn Jahren habe Indien im Februar durchschnittlich 76,5 Tonnen Gold importiert. Die schwächeren Importzahlen Indiens waren zuletzt auch in den Schweizer Außenhandelsdaten sichtbar. Denn im Januar gelangten auf dieser Route lediglich 1,6 Tonnen ins Land, was einem Rückgang um 84 Prozent gegenüber Vorjahr entsprach.  

Als Ursache für die Nachfrageschwäche wird in einem Reuters-Artikel der zuletzt stark gestiegene Goldpreis genannt. Gleichzeitig kann das geringere Importvolumen das Handelsbilanzdefizit verringern und die indische Rupie stützen. Indien gilt nach China als der weltweit zweitgrößte Absatzmarkt für Gold.

Goldpreis dämpft die Nachfrage

Der Goldpreis am europäischen Spotmarkt erreichte am Montag ein weiteres Allzeithoch mit 2.950 US-Dollar je Feinunze. Auch in Indien stieg der Goldpreis zeitgleich auf 86.592 Rupien pro zehn Gramm. Ein Regierungsbeamter erklärte gegenüber Reuters, dass Banken und Juweliere bislang nur geringe Mengen eingeführt hätten. Eine Erholung der Einfuhren sei nur bei einem deutlichen Preisrückgang in den nächsten Tagen zu erwarten.

Gold in die USA wegen höherer Margen

Ein in Mumbai ansässiger Leiter der Bullion-Abteilung einer Importbank sagt: „Wir sind auf den im Januar importierten Beständen sitzen geblieben. Weitere Importe lohnen sich im Februar nicht“, erklärte er. Mindestens zwei Banken hätten zudem importiertes Gold aus indischen Zollfreilagern in die USA verschifft, da dort bessere Preise erzielt werden können. Laut einem Händler bot der US-Markt zuletzt eine Prämie von etwa einem Prozent, während in Indien Rabatte von bis zu 35 US-Dollar pro Feinunze notwendig seien, um Gold zu verkaufen. Über die starke Goldnachfrage in den USA hat Goldreporter zuletzt mehrfach berichtet (Goldpreis und Goldmarkt: Strategische Goldtransporte der Banken).

Wenig Impulse aus der Hochzeitssaison

Die Hochzeitssaison im Frühjahr, die in Indien traditionell für eine hohe Goldnachfrage sorgt, kann den Einbruch derzeit nicht ausgleichen. Goldschmuck spielt in indischen Hochzeiten eine wichtige Rolle – sowohl als Bestandteil der Brautausstattung als auch als Geschenk von Familie und Gästen. Dennoch sei die Nachfrage aufgrund der Rekordpreise ungewöhnlich verhalten, erklärte ein Händler aus Kolkata.

Die Goldreserven der Türkei sind im Januar erneut gestiegen. Dabei hat das türkische Währungs-Gold einen neuen Rekordwert erreicht.

Türkische Währungsreserven

Die türkische Zentralbank (TCMB) hat neue Angaben zu den finanziellen Rücklagen ihres Landes gemacht. Demnach beliefen sich die gesamten Währungsreserven der Türkei Ende Januar auf 165,97 Milliarden US-Dollar. Damit stieg dieser Wert gegenüber Vormonat um 7 Prozent oder 10,8 Milliarden US-Dollar. Dabei stiegen die Fremdwährungsreserven um 6,43 Milliarden US-Dollar oder 7,7 Prozent auf 89,96 Milliarden US-Dollar.

Goldreserven erreichen Rekordwert

Dabei nahm der Wert der türkischen Goldreserven um knapp 7 Prozent zu auf 68,66 Milliarden US-Dollar. Das entspricht einem neuen Rekordhoch. Der bisherige Bestwert stammte aus dem Oktober 2024 und lag bei 67,37 Milliarden US-Dollar.

Die Goldbestände werden nun mit 24,597 Millionen Unzen angegeben, was 765,05 Tonnen entspricht. Damit kamen innerhalb eines Monats 3,11 Tonnen (100.000 Unzen) hinzu. Innerhalb eines Jahres sind die Goldreserven um 38 Tonnen oder 7 Prozent gestiegen.

Die bislang größte Menge an Gold hatte die TCMB im Februar 2023 gehalten. Damals waren es umgerechnet 836,65 Tonnen – also rund 72 Tonnen mehr als zuletzt. Dabei blieb der Goldanteil an den gesamten Währungsreserven der Türkei nun konstant bei 41 Prozent. Im September 2020 wurde hier der bisherige Rekord mit 52 Prozent erreicht.

Gold der Türkei

In den oben genannten Zahlen ist auch Gold enthalten, das von Geschäftsbanken bei der TCMB (z.B. als Sicherheiten für Zentralbankgeld) hinterlegt wurde. Die rein staatlichen türkischen Goldreserven bezifferte der World Gold Council zuletzt auf 615 Tonnen.

Die Türkei verzeichnet seit Jahren einen sinkenden Außenwert ihrer Landeswährung. Hohe Goldimporte trugen dazu bei, da dafür in der Regel US-Dollar erforderlich sind. Deshalb haben die türkischen Behörden laut Medienberichten bereits vor einem Jahr Beschränkungen für die Goldeinfuhr erlassen (Goldreporter berichtete). Die Gold-Einfuhrmengen der Türkei sind in den vergangenen Monaten deutlich gesunken.

Während derzeit große Mengen an Gold in die USA geliefert werden, ist die Goldproduktion in den Vereinigten Staaten weiter gesunken.

Goldpreis steigt

Gold bleibt international stark gefragt. Zuletzt machten die enormen Goldtransfers in die USA Schlagzeilen (Gold tonnenweise in die USA: Schweizer Goldexporte explodieren). Aber die Vereinigten Staaten selbst fördern immer weniger Gold.

Laut den aktuellen Zahlen des U.S. Geological Survey (USGS) produzierten die US-Minen im vergangenen November 13,5 Tonnen Gold. Damit lag die Goldproduktion 2 Prozent unter dem Output der drei vorangegangenen Monate, in denen jeweils 13,8 Tonnen produziert wurden. Gegenüber dem Vorjahr sank die Produktionsmenge um 10 Prozent. Denn im November 2023 förderten die US-Goldminen noch 15,1 Tonnen Gold. Die 11-Monats-Zahlen liegen mit 145 Tonnen 6 Prozent unter Vorjahr.

Goldpreis-Rally hilft nicht

Selbst der starke Goldpreis-Anstieg verhalf der US-Minenbranche zu keiner Erhöhung der Produktionszahlen, auch wenn natürlich pro Unze deutlich mehr Erlös erwirtschaftet wurde. Höhere Preise für Gold eröffnen theoretisch Möglichkeiten, schwerer zugängliche Lagerstätten auszubeuten.

Fallender Trend

Zuletzt sank die US-Goldproduktion sechs Jahre in Folge. Für 2023 meldet der USGS 170 Tonnen an Ausbeute. Dabei verzeichnete die amerikanische Goldindustrie seit 1991 einen jährlichen Produktionsrückgang von durchschnittlich 1,5 Prozent. Dagegen erreichte der Gold-Output 1998 mit 366 Tonnen seinen Gipfel. Somit hat sich die jährliche Produktionsmenge seither halbiert.

Goldaktien

Aber der starke Goldpreis-Anstieg hatte sich zunächst positiv auf die Börsen-Performance der amerikanischen Minengesellschaften ausgewirkt. Bis Ende Oktober war der Dow Jones US Gold Mining Index im Jahresverlauf noch um fast 50 Prozent gestiegen.

Allerdings legte der Index danach erst einmal den Rückwärtsgang ein. Ausgehend vom Jahreshoch sank der Wert des Aktienkorbs um 25 Prozent. Dagegen sehen wir seit Jahresbeginn wieder einen deutlichen Indexanstieg um rund 29 Prozent.

Insgesamt strahlte die Minenbranche für institutionelle Anleger trotz des starken Goldpreis-Anstiegs in den vergangenen Jahren nur wenig Attraktivität aus. Dieser Umstand trug immer wieder den problematischen Finanzierungsbedingungen für Gold- und Rohstoff-Betriebe bei. Dabei zahlen die großen börsennotierten Goldproduzenten nach wie vor Dividenden. Beim Branchenprimus Newmont lag die Rendite noch bei 2 Prozent.

Im Zuge des jüngsten Goldpreis-Anstiegs ist wieder mehr Geld in den größten Gold-ETF geflossen. Die GLD-Bestände stiegen um 11 Tonnen.

Silber- und Goldpreis

Am gestrigen Mittwoch ging der Goldpreis mit 2.936 US-Dollar pro Unze aus dem US-Gold-Futures-Handel (April-Kontrakt), was 2.817 Euro entsprach. Damit verteuerte sich Gold gegenüber Vorwoche um 0,3 Prozent, allerdings nur auf Dollar-Basis. Denn in Euro gerechnet blieb der Goldpreis praktisch unverändert. Dagegen stieg der Silberpreis im Vorwochenvergleich um 0,8 Prozent bzw. 0,5 Prozent auf 33,04 US-Dollar bzw. 31,71 Euro.

Größter Gold-ETF

Nachdem in den vergangenen Wochen trotz steigenden Goldpreises drei Wochen in Folge Metallabgänge beim größten Gold-ETF verzeichnet wurden, floss in den letzten zwei Wochen wieder verstärkt Kapital in den Fonds.

Denn der Betreiber des SPDR Gold Shares (GLD) meldete zum 19. Februar 2025 physische Fondsbestände von 877,98 Tonnen Gold. Damit wurden innerhalb der vergangenen fünf Handelstage 11,48 Tonnen eingebucht. Das war im Rahmen unserer regelmäßigen Analyse die größte wöchentliche Bestandszunahme seit dem 20. März 2024.

Die Zunahme der Lagermenge ging einher mit einem Nettokapitalzufluss in Höhe von 325 Millionen US-Dollar. Pro ausgegebenem Anteilsschein muss der Fondsbetreiber eine Zehntel Unze Gold physisch einlagern. Hinweis: Bei der Meldung von Kapitalflüssen und Fondsbeständen gibt es in der Regel eine zeitliche Verzögerung. Auf dem Goldmarkt besteht üblicherweise eine Zwei-Tages-Frist, in der physische Bestände nach einem Vertragsabschluss geliefert werden.

Größter Silber-ETF

Währenddessen meldet der Betreiber des größten Silber-ETF, dem iShares Silver Trust (SLV), eine kräftige Bestandsabnahme. Denn zuletzt summierte sich das Silber-Inventar des größten Silber-ETFs auf 13.535,34 Tonnen. Damit sind es 118,92 Tonnen weniger als vor einer Woche.

Dabei gab es laut Angaben des Emittenten innerhalb der vergangenen fünf Handelstage einen Nettokapitalabfluss von 75 Millionen US-Dollar. Pro ausgegebenem Anteilsschein ist dieser ETF offiziell mit einer Unze Silber pro ausgegebenem Anteilsschein physisch gedeckt.

Edelmetall-ETFs und Goldpreis

Frühere Bullenmärkte bei Silber- und Goldpreis waren regelmäßig von deutlich steigenden Beständen in den entsprechenden Edelmetall-ETFs begleitet. Das war besonders im ersten Halbjahr 2024 nicht mehr in bekanntem Maße der Fall, als der Takt auf dem internationalen Goldmarkt wesentlich von China und deren physischer Goldnachfrage vorgegeben wurde. Allerdings trug die ETF-Nachfrage dann in den Sommermonaten wieder stärker zur folgenden Goldpreis-Rally bei.

Generell gelten die Fondsbestände als Nachläufer, die einem steigenden Silber- und Goldpreis mit wachsendem Inventar folgen. Dann nämlich, wenn sich vor allem institutionelle Investoren über dieses Instrument („Papiergold“) auf dem Edelmetallmarkt positionieren. Zudem stieg die Beliebtheit dieser ETFs bei jungen US-Anlegern, die sie zunehmend über Discount-Broker erwerben.

Im Januar lieferte die Schweiz erstaunliche 192 Tonnen Gold in die Vereinigten Staaten. Dagegen kollabierte die Liefermenge nach China.

Gold-Drehkreuz Schweiz

Die Eidgenössische Zollverwaltung hat die Schweizer Außenhandelszahlen für den Monat Januar veröffentlicht. Darin enthalten sind auch Angaben über das im vergangenen Monat exportierte und importierte Gold. Zur Erinnerung: Schweizer Raffinerien bedienen bis zu zwei Drittel der weltweiten Nachfrage nach Feingold. Das heißt, die Zahlen geben relativ zeitnah Auskunft über die internationale Goldnachfrage und große Goldtransfers. Wir haben die aktuellen Daten aufbereitet.

192 Tonnen Gold in die USA

Zuletzt berichtete Goldreporter wiederholt, über erhebliche physische Goldtransfers in die USA, da US-Händler Importzölle befürchten und das Arbitragegeschäft boomt (Goldpreis steigt: Gold-Engpässe in London gemeldet).

Diese Entwicklung spiegelt sich nun erneut in den Schweizer Exportdaten für Januar wider. Denn für diesen Zeitraum wird die Lieferung von 192,93 Tonnen Gold in die Vereinigten Staaten gemeldet. Der Wert: 15,3 Milliarden CHF, umgerechnet 16,2 Milliarden Euro oder 17 Milliarden US-Dollar. Im Dezember waren bereits 64 Tonnen auf dieser Lieferstrecke transportiert worden.

Für China nur 200 Kilo

Und während überall auf der Welt das Gold förmlich für eine Lieferung in die USA zusammengekratzt wird, sind die Schweizer Goldexporte nach China praktisch zum Erliegen gekommen. Denn während im vergangenen Jahr pro Monat noch durchschnittlich 28 Tonnen Gold nach China wanderten, meldet die Schweiz für Januar nur noch 200 Kilo an Fracht in dieses Land. Auch nach Indien gingen im vergangenen Monat lediglich 1,6 Tonnen. Für dieses Ziel betrug die durchschnittliche monatliche Liefermenge der Schweiz im vergangenen Jahr immerhin 22 Tonnen.

Die gesamten Schweizer Goldexporte im Januar beliefen sich auf 225,42 Tonnen im Wert von 17,93 Milliarden CHF (19 Mrd. Euro). Damit gingen in dem Monat 86 Prozent der Goldlieferungen in die USA.  

Schweizer Goldimporte

Auf der anderen Seite verzeichnete die Schweiz auch stark steigende Goldimporte. Insgesamt wird für Januar eine Einfuhr von 286 Tonnen Gold im Wert von 17,35 Milliarden CHF gemeldet (18,4 Mrd. Euro). Dabei lieferten die Vereinigten Arabischen Emirate mit knapp 32 Tonnen das meiste Metall. Außerdem waren Usbekistan, Großbritannien und Kanada mit jeweils 14 Tonnen große Lieferanten. Auch die USA verschifften 12 Tonnen Gold in die Schweiz. Außerdem kamen jeweils rund 9 Tonne Gold aus Kasachstan, Südafrika und Deutschland.

Darüber hinaus lieferte Australien fast 28 Tonnen Gold mit insgesamt geringerem Feingehalt. Dabei handelt es sich mutmaßlich zu Teilen um unverarbeitetes Gold aus der Minenproduktion.

An den Zahlen lässt sich einschätzen, welcher Hochbetrieb in den eidgenössischen Raffinerien herrschen muss.

Hinweis: Bei dem oben genannten Metall handelt es sich gemäß der Eidgenössischen Zollverwaltung um „Gold, einschl. platiniertes Gold, in Rohform, zu anderen als zu monetären Zwecken (ausg. als Pulver)“.